科学研究

张成思，中国人民大学财政金融学院教授、副院长。第二届孙冶方金融创新奖获得者（金融研究领域最高奖），并曾获第六届薛暮桥价格研究奖（价格研究领域最高奖）、邓子基财经学术论文奖、中国青年金融学者奖、《金融研究》2017年度最佳论文奖和中国金融四十人青年论坛优秀论文奖等重要奖项。近年来以独立作者和第一作者在货币金融领域一流学术期刊Journal of Money, Credit and Banking、Journal of International Money and Finance、International Journal of Central Banking等发表论文近40篇；在《经济研究》等国内权威学术期刊发表论文近50篇，中英文研究成果半数以上是封面文章或刊首文；专著5部共200余万字（其中《中国通货膨胀动态形成机制的多重逻辑》2015年入选国家哲学社会科学成果文库）；译著6部共300余万字；国家外管局保密内参1部。自2009年以来，RePEC数据库公布的中国经济学者国际学术影响力排名位于前10%（含国内兼职的海外教授）。

我们研究信用货币体系下流动性不足导致的过度投资和高杠杆率问题。本研究将货币引入到消费者与银行互动的三期经济框架中，构建信用货币体系下的偏好冲击与流动性冲击模型，阐明消费者的流动性、经济投资效率和杠杆率都取决于货币发行所对应的真实购买力，即真实流动性水平，而非名义货币数量。本文提出，真实流动性主要由央行储备资产和政府财政收入支撑，其水平决定了体系内短期消费的支付能力，真实流动性不足会导致过度投资和高杠杆率。进一步基于中国数据的实证分析验证了理论模型的主要结论。本文研究结果表明：非世界货币国家通过扩大出口增持储备资产可以缓解流动性不足和高杠杆率问题，但是从长期看推动本国货币成为世界货币才是根本解决方略。